據刀片刺繩廠了解：

商品多數下跌，黑色系與金屬重挫，截止中午收盤，鐵礦石大跌3.44%，白銀、滬鋅、瀝青、熱卷、豆一、玻璃跌逾2%，螺紋鋼下跌2%，而PVC上漲2.56%。

　　國信期貨：

　　周四夜盤螺紋鐵礦大幅下挫，受到美元加息預期影響，大宗商品集體下挫，鐵礦石夜盤跌超過4%。鋼廠利潤較高，政策調控預期較強，對盤面形成壓力，關注兩會環保及政策變化，維持3500一線爭奪為主。

　　鐵礦石港口庫存進一步增加，去產能預期導致需求不被看好，被動跟漲后走勢承壓。

　　周四夜盤鄭煤減倉下行，受到周邊市場大跌影響，走勢偏弱。兩會安監力度升級影響，煤礦復產進程緩慢，煤炭產量仍處低位。周邊品種受到美元加息預期影響大幅下挫，拖累動力煤走低，動力煤多單離場，日內為主。

　　周四夜盤焦炭焦煤均大幅回落，焦煤跌近3%。現貨企業挺價意愿強烈，部分廠家試探漲價，但美聯儲不斷釋放加息信號，大宗商品承壓，雙焦大漲后調整壓力加大，關注兩會政策變化，日內為主。

　　2016年四季度焦炭轉入過剩狀態

　　回憶2016年三季度，276工作日政策以及汽運新政的實施導致焦炭供應短期難以大幅提升，而對應的需求端卻是原材料庫存處于極低位置的鋼廠訂單情況好轉、試圖提高產量，于是，焦炭經歷了一波由鋼廠補庫引發的價格持續追漲的火爆行情。

　　煉焦利潤隨之飆升，焦炭銷售的回款壓力驟減，焦化廠體驗了一把“翻身做主人”的感受。

　　但是，進入2016年四季度，高利潤刺激下的焦化廠想方設法提高產量、增加焦炭供應，鋼廠卻受環保影響持續減產，再加上鋼廠在價格高位已經補足了焦炭庫存，焦炭供應過剩的表現越來越明顯。

　　從供不應求到供應過剩的轉變過程中，焦炭庫存壓力逐漸顯現，價格隨之開啟下跌之旅。

　　近期，鋅價表現強勢，主要是因為持續走低的加工費以及鋅礦供應仍顯緊張，但是全球基建投資或不及預期，中國房地產進入調整周期，不利于鋅市消費增長。同時，鋅礦供應逐步增長，嘉能可重啟前期關停礦山的概率較大，我們認為，鋅礦供應短缺大戲即將落幕，鋅價中期上漲存疑，重心將逐步下移。

　　鍍鋅板消費增速不及產量增速

　　目前來看，下游庫存在逐步累積。根據中國鋼鐵工業協會數據，2016年，全國鍍鋅板產量為2091.33萬噸，同比增加13.55%。2016年全國鍍鋅板銷量為1971.39萬噸，同比增加6.64%。鍍鋅板消費增速不及產量增速，導致庫存回升較多。開工率下滑同樣明顯，1月國內鍍鋅板卷企業平均產能利用率為65.81%，環比下降6.9%，同比下降15.09%。除了春節因素導致多數工廠相對停工，工廠訂單相對不足也是重要原因。后期若終端需求不及預期，庫存偏高勢必導致市場對精鋅需求下滑。此外，汽車消費稅也從2017年開始優惠力度減少，后期汽車消費增速勢必會受到影響。預計2017年鍍鋅和汽車消費用鋅將不及2016年，消費需求存在隱憂。

　　嘉能可財務狀況向好， 復產是大概率事件

　　嘉能可2016 年度財務數據顯示，公司盈利增幅高達48%；凈債務155 億美元大幅減少 40%。財務數據改善加大了嘉能可前期關停礦山的復產的可能性，而嘉能可復產將影響市場的做多信心。

　　國際鉛鋅研究小組最新公布的數據顯示，雖然2016全年全球鋅市短缺28.6萬噸，但2016年12月全球鋅市供需平衡，11月修正為短缺4.54萬噸，全球鋅市供應短缺已經得到實質性的改善。國內方面，2016年鋅產量為627.3萬噸，同比增長2%，12月中國鋅產量為53.5萬噸，同比增長10.3%，雖然全年增速偏低，但是12月增速明顯加快。由于國內礦山集中度較低，中小礦居多，在鋅價高企帶給鋅礦企業高額利潤的同時，國內鋅礦企業也在積極增產和復產。若環保整治放松，國內礦供應將會大幅增加。國內外聯合增產，可以預見鋅礦供應短缺會大幅改善。

　　加工費偏低，但冶煉利潤已大幅改善

　　根據SMM數據，近期，除陜西地區加工費小幅下調外，國內其他主要地區鋅礦加工費基本維持平穩，目前國內鋅礦加工費主流報價集中于3500—4000元/噸，維持穩定。從加工費歷年走勢來看，年初一般處于偏低位置，主要是北方礦山會因為冬季天氣偏冷產出減少，春節長假也會影響礦山供應，而大部分冶煉廠仍然維持正常生產，短周期的供需錯配會導致加工費偏低。后期隨著礦供應偏緊格局改善后，預計加工費將逐步回升。

　　當前冶煉廠利潤尚可，實際加工利潤已經得到改善，仍有充足動力生產。加工費變動周期一般為2年左右，本輪加工費見頂于2015年年中，從周期來看，當前加工費或處于見底周期。

　　總體來看，當前鋅價已經充分反映了鋅礦供應偏緊的預期，價格偏高刺激礦山復產，鋅礦供應緊張程度或緩解，對鋅價的支撐作用將逐步弱化。若后期消費需求不及預期，嘉能可重啟前期關停礦山，將極大地沖擊市場的做多情緒。從技術面來看，鋅價在23500—24500元/噸區間的壓力較大，目前處于三角形整理，MACD指標背離，后市向下選擇方向的概率較大。建議產業積極布局賣出保值，提防價格回落風險。做空的主要風險來自礦山安檢趨嚴，貨幣刺激超預期導致商品價格繼續大。

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